点心债券强势回升

"点心"债券强势回升

在人民币债券供应充足压力和人民币流动性吃紧两个因素的共同作用下，“点心”债券收益率今年会继续爬升。“点心”债券是指在中国香港地区发行的人民币计价债券，其相对全部人民币债券市场来说范围很小。和中国大陆境内的债务类金融工具不同，“点心”债券的发行无论是发行者本身还是债券定价基本上都没什么管制。虽然香港离岸人民币市场规模不大，但因其增长迅速，投资者对该市场的前景持更加乐观的预计，近段时间，以人民币计价的“点心”债券和其他债券产品强势回升。尽管如此，离岸人民币债券市场同时也具有波动性大、可变现性差的风险，这也是持有者要面临的1大风险，因此“点心”债券的收益率是否是足以补偿这些风险是眼下面临的1大问题。过去6个月以来，“点心”债券的收益率一路飙升，比如5年期中国国债如今的收益率约为1.8，高于去年8月份的1.2。有时候，这些债券收益率的确很高，就拿德国汽车制造商大众(Volkswagen)来说，它发行的2016年到期的人民币债券，目前的收益率约为3。相比之下，大众发行的2015年和2019年到期的欧元债券收益率都低于2。有些投资者看好人民币相对欧元会升值，对他们来说，“点心”债券是一个很有吸引力的选择。唯一的不足就是，人民币债券的流动性大大低于欧元和美元债券，缺少稳定的资产信誉评级，而且人民币在离岸市场的流入和流出缺少稳定性，有可能会因监管政策而产生大幅波动。固然还有其他一些缘由使人民币债券持有者需要保持谨慎。虽然“点心”债券的收益率比一年前高很多，但仍大大低于中国内地市场的债券收益率水平，比如，在上海证交所交易白癜风应当怎样医治的5年期中国国债收益率约为3.2，而它在香港地区的收益率仅为1.8。虽然中国政府近年来拓展了人民币在在岸市场和离岸市场之间活动的渠道，但中国的资本账户仍基本处于封闭状态，这意味着在两个市场之间套利的空间仍然有限，因此两个市场可能仍会存在巨大的收益率差距。实际上，离岸人民币债券平均收益率和在岸市场收益率的变动其实不同步。事实上，两者的变动是反向的。离岸市场的收益率与国际市场利率的联系要紧密很多，比如美元同业间拆借利率。不管其他市场的利率如何变化，“点心”债券市场面临的最紧急挑战是，目前有约三分之一的已发行“点心”债券将在今年年底之前到期，按总量2440亿元人民币计算，就是800亿元人民币之多。香港地区市场上约85的人民币债券产品都将在3年内到期。这意味着，未来特别是在近几个月，将持续会有大批债券需要在2014年之前进行再融资。“点心”债券市场上不断有新的发行者进入，他们都想通过债券发型来召募资金。比如，德国朗盛(特殊化学制品公司)近期发行了它的首只“点心”债券：票面利率为3.953年期债券，发行总额5亿人民币。之前墨西哥美洲电信(Carlos北京权威白癜风医院Slim控股)也发行了票面利率3.5的“点心”债券，发行总额10亿元人民币。据法国农业信贷银行估计，今年将总共发行2000亿元的人民币公司债券，而且超过这个上限的可能性很大。在人民币债券供应充足压力和人民币流动性吃紧两个因素的共同作用下，“点心”债券收益率今年会继续爬升，预计到2012年年底，3年期中国国债收益率涨幅将到达80个基点。的确，随着越来越多诸如朗盛和美洲电信这样的企业开始在离岸人民币市场上发行债券、筹集资金，流动性会变得更加稀缺，人民币债券收益率上行的步伐将压力重重。随着资金流返回中国内地市场，离岸人民币储蓄池范围已在不断萎缩。去年12月，香港人民币存款总额大幅下挫至5880亿元人民币，环比降幅到达创纪录的6.2。人民币债券持有人手上还有一张“百搭牌”，即人民币汇率的变化。如果依照去年多数时间的汇率情况，投资者们预计人民币对美元会急剧升值，那么他们将纷纭挤入“点心”债券市场，压低人民币债券收益率。但是假定投资者们仍然认为人民币兑美元的汇率保持不变或预计人民币贬值，那么如果没有较高的收益率，人民币计价的资产的投资需求将趋向低迷。

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